Thứ Năm , Tháng Mười Một 15 2018
Home / Cơ hội đầu tư / Cơ hội đầu tư cổ phiếu SRC

Cơ hội đầu tư cổ phiếu SRC

Bao cao phân tích tại ngày 26/06/2014

Cơ hội đầu tư cổ phiếu SRC
Cơ hội đầu tư cổ phiếu SRC
Thông tin doanh nghiệp:
Tên: CTCP Cao su Sao Vàng
Vốn điều lệ: 182.249.940.000 đồng
Vốn hóa: 368.144.878.800 đồng
Ngành: Sản xuất săm lốp
Niêm yết: Sở GDCK TP.HCM (HSX)
Mã CP SRC
SLCP 18.224.994 cổ phiếu
Sở hữu NN 2,19%
Chỉ số tài chình:
CT 2011 2012 2013
EPS (vnd) 140 2.934 3.592
BV (vnd) 13.186 15.477 16.185
Cổ tức (vnd) 500 1.250 2.000
Cổ tức/Thị giá 10,0% 10,4% 10,3%
ROA (%) 0,3% 8,9% 12,5%
ROE (%) 1,1% 19,0% 22,2%
Thông tin định giá theo phân tích cơ bản:
Phương pháp P/E: 31.609
Phương pháp P/B: 26.984
Phương pháp FCFE: 27.397
Phương pháp FCFF: 31.947
Gía mục tiêu 2014:  28.500
Khuyến nghị theo phân tích kỹ thuật:
Trạng thái hành động: MUA
Giá ngày 26/06/2014: 20.200
Xu hướng ngắn hạn Giảm
Xu hướng trung hạn Tăng
Xu hướng dài hạn Tăng
Vùng xem xét mua: 19.000 – 20.000
Vùng bán chốt lời: 25.000 – 28.500
Vùng bán cắt lỗ: <17.500

 

Khuyến nghị:

So với các doanh nghiệp khác trong ngành như CSM và DRC thì SRC đang ở mức định giá thấp so với kết quả kinh doanh khá tốt thời gian qua.  Bằng các phương pháp định giá cơ bản chúng tôi dự kiến giá trị hợp lý của SRC cuối năm 2014 ở mức 28.500 đồng/CP, và bằng phân tích kỹ thuật chúng tôi khuyến nghị mua cổ phiếu SRC ở vùng giá 19.000 – 20.000 đồng/CP.Trong những năm gần đây, các doanh nghiệp sản xuất cao su như SRC được hưởng lợi lớn từ việc giá cao su thiên nhiên giảm mạnh, giá nguyên liệu đầu vào giảm đáng kể khiến biên lợi nhuận của các doanh nghiệp này tăng khá, và duy trì hoạt động kinh doanh khả quan trong bối cảnh kinh tế gặp nhiều khó khăn. Dự báo trong năm 2014 giá nguyên liệu cao su thiên nhiên sẽ vẫn duy trì ở mức thấp, 6 tháng đầu năm giá cao su thiên nhiên đã giảm hơn 10% so với thời điểm cuối năm 2013 và xu hướng giảm vẫn còn tiếp diễn, vì vậy các doanh nghiệp sản xuất cao su như SRC vẫn được đánh giá tích cực về triển vọng lợi nhuận trong năm 2014.

Vị thế của doanh nghiệp trong ngành:

CTCP Cao su Sao Vàng có tiền thân là Nhà máy Cao su Sao Vàng thành lập ngày 23/05/1960. Ngày 27/08/1992 Nhà máy Cao su Sao Vàng được đổi tên thành Công ty Cao su Sao Vàng theo quyết định số 645/CNNG. Công ty chuyển đổi thành công ty cổ phần vào ngày 24/10/2005 và chính thức niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM với tên CTCP Cao su Sao Vàng và mã cổ phiếu là SRC. CTCP Cao su Sao Vàng hoạt động chính trong các lĩnh vực: sản xuất kinh doanh các sản phẩm cao su, xuất nhập khẩu vật tư – thiết bị máy móc – hóa chất phục vụ ngành công nghiệp cao su.

Sản phẩm chính của SRC hiện nay bao gồm: Sắm lốp các loại (săm lốp xe đạp, xe máy, ôtô, lốp nông lâm nghiệp) và Cao su kỹ thuật: các loại ống cao su, băng tải cao su, trục lô cao su và đệm chống va đập tầu… Thị trường sản phẩm của SRC bao gồm cả thị trường nội địa (khoảng 90% doanh thu) và thị trường xuất khẩu (khoảng 10% doanh thu), cụ thể: thị trường nội địa của SRC bao gồm hầu hết các tỉnh thành trên cả nước với hệ thống phân phối rông khắp, trong đó chủ lực Hà Nội và TP. Hồ Chí Minh với doanh thu đều đạt trên 10% tổng doanh thu của SRC năm 2013. Thị trường xuất khẩu của SRC bao gồm Angola, Campuchia, Philippines, Ai Cập, Mỹ, Bangladesh.

Doanh thu chính của SRC hàng năm đến từ hoạt động sản xuất và phân phối sản phẩm săm lốp xe các loại. Định vị trong ngành sản xuất và kinh doanh săm lốp thì SRC đứng ở vị trí thứ 3 trong danh sách các công ty có thị phần lớn nhất, xếp sau CTCP Cao su Miền Nam (CSM) và CTCP Cao su Đà Nẵng. SRC có thế mạnh về mảng săm lốp xe đạp, xe máy và xe ôtô cỡ nhỏ, trong khi CSM có thể mạnh ở mảng săm lốp xe máy, ô tô trọng tải vừa và DRC có thể mạnh ở mảng săm lốp xe ôtô trọng tải nặng, xe chuyên dụng. Tính chung tất cả các mặt hàng săm lốp thì 3 công ty hàng đầu đã chiếm 78% thị phần trong nước, trong đó SRC chiếm 10%, CSM chiếm 33% và DRC chiếm 25%, còn lại 32% là của các công ty khác trong ngành và sản phẩm ngoại nhập.

Cả 3 công ty SRC, DRC, CSM đều là thành viên thuộc Tập Đoàn Hóa Chất Việt Nam (Vinachem) và chiếm ưu thế lớn trong ngành sản xuất săm lốp, cùng với đó hiện nay sản xuất săm lốp trong nước vẫn chưa đáp ứng đủ nhu cầu tiêu thụ trong nước, chính vì vậy việc duy trì vị thế của các công ty này trong ngành vẫn được đánh giá cao.

So với CSM và DRC thì SRC chậm chân hơn trong việc đầu tư mở rộng sản xuất sản phẩm mới và áp dụng công nghệ mới trong sản xuất, đây là điểm hạn chế của SRC và có thể ảnh hưởng đến việc duy trì vị thế hiện tại của doanh nghiệp trong dài hạn khi cạnh tranh ngày càng tăng. Cả CSM và DRC đều đã có nhà máy sản xuất lốp ôtô radial và đã có sản phẩm lốp không săm, trong khi đó SRC vẫn chưa đầu tư công nghệ sản xuất lốp radial, đang trong quá trình sản xuất thử nghiệm lốp không săm, và sắp tới trong quý 3 năm 2014 mới bắt đầu đưa ra tiêu thụ sản phẩm lốp dành cho xe đạp điện.

Sự chậm trễ này xuất phát từ hạn chế về quy mô và cơ cấu sản phẩm chủ lực của SRC so với DRC và CSM. DRC và CSM đều có vốn điều lệ hơn 1000 tỷ đồng và có thể mạnh trong phân khúc lốp cao su trọng tải vừa và lớn do đó việc đầu tư phát triển công nghệ sản xuất lốp radial (đòi hỏi vốn đầu tư lớn) là tất yếu, trong khi SRC với vốn điều lệ hơn 180 tỷ đồng và có thế mạnh ở mảng săm lốp xe đạp, xe máy và ôtô cỡ nhỏ thì việc đầu tư công nghệ sản xuất lốp radial là quá sức và khó có thể cạnh tranh với CSM và DRC. Tuy nhiên, ở phân khúc lốp không săm thì SRC vẫn khá chậm trong việc đẩy mạnh phát triển sản phẩm này, trong khi xu hướng sử dụng loại lốp này đang tăng dần.

Ngoài các hoạt động kinh doanh chính thì SRC cũng gây chú ý bởi một lợi thế khác khi sở hữu khu sản xuất lớn có diện tích 6,3 ha với mặt tiền hơn 250m tại số 231 đường Nguyễn Trãi, Thanh Xuân, Hà Nội. Đây được đánh giá là mảnh đất “vàng” có vị trí đẹp để thực hiện các dự án bất động sản lớn, và thực tế SRC cũng đã có kế hoạch di dời khu sản xuất để tận dụng khu đất này cho mục đích hợp tác đầu tư xây dựng trung tâm thương mại, văn phòng và nhà ở cao cấp, qua đó khai thác tốt hơn tài sản của mình và đem lại lợi ích kinh tế lớn trong tương lai.

Thông qua chuyến thăm doanh nghiệp, chúng tôi được biết trong năm 2014 SRC sẽ chưa thực hiện kế hoạch di dời khu sản xuất, đồng thời SRC vẫn đang trong quá trình lập kế hoạch sử dụng khu đất 231 nguyễn trãi, và tính tới thời điểm hiện tại chưa có phương án cụ thể nào được lựa chọn. Vì vậy, việc cụ thể hóa lợi thế từ khu đất 231 Nguyễn Trãi vẫn là kế hoạch dài hạn của SRC trong tương lai.

Tình hình kinh doanh giai đoạn 2008 – 2013:

  • Doanh thu tăng từ 926 tỷ đồng năm 2008 lên 983 tỷ đồng năm 2013, đạt tốc độ tăng trưởng bình quân 1,8%/năm. Giai đoạn 2008 – 2011 doanh thu của SRC tăng khá tốt từ mức 926 tỷ lên 1.218 tỷ đồng năm 2011 đạt tốc độ tăng trưởng bình quân 9,7%/năm, tuy nhiên giai đoạn 2012 – 2013 doanh thu mỗi năm đều suy giảm hơn 10% khiến tốc độ tăng trưởng doanh thu cho cả giai đoạn 2008 – 2013 chỉ ở mức thấp là 1,8%/năm.
  • Mặc dù doanh thu những năm gần đây có sụt giảm, tuy nhiên do được hưởng lợi từ việc giá nguyên liệu sản xuất giảm mạnh khiến giá thành sản phẩm giảm và qua đó làm tăng biên lợi nhuận, năm 2012 – 2013 lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 48 tỷ đồng và 65 tỷ đồng, năm 2013 tăng trưởng 37,7% so với năm 2012.
  • Biên lợi nhuận trước thuế tăng từ mức 0,1% năm 2008 lên mức 8,9% năm 2013, và đạt mức 11,1% trong quý 1 năm 2014, dự kiến biên lợi nhuận sẽ tiếp tục tăng trong quý 2/2014. Các năm 2008, 2010, 2011 biên lợi nhuận của SRC ở mức thấp từ 0,1% – 1,2%, đây là nhưng năm giá nguyên liệu cao su thiên nhiên tăng cao khiến giá vốn sản xuất tăng và biên lợi nhuận suy giảm. Tỷ trọng lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh chính thường chiếm từ 92% đến 99% tổng lợi nhuận trước thuế cũng cho thấy tính tập trung trong hoạt động kinh doanh của SRC.

Đánh giá tình hình thực hiện kế hoạch 2013 và khả năng thực hiện kế hoạch kinh doanh 2014:

Các chỉ tiêu Đơn vị KH 2013 TH 2013 % HT KH 2014 Tăng trưởng
Doanh thu hợp nhất tỷ đồng 1.286 983 76,4% 1.037 5,5%
Lợi nhuận trước thuế tỷ đồng 65 87 134,3% 71 -18,7%

Nhìn chung, năm 2013 SRC mới hoàn thành 76,4% kế hoạch doanh thu năm 2013, tuy nhiên SRC lại hoàn thành vượt 34,4% kế hoạch lợi nhuận trước thuế. Nguyên nhân chính là do giá nguyên liệu đầu vào là cao su thiên nhiên tiếp tục giảm mạnh trong năm 2013, khiến giá vốn hàng bán của SRC giảm mạnh và qua đó khiến biên lợi nhuận của SRC tăng lên đáng kể.

Cơ cấu doanh thu năm 2013 của SRC theo các mảng hoạt động chính:

Đvt: tỷ đồng

Doanh thu thuần 2012 2013 Tỷ trọng LN Gộp Tỷ trọng Biên LN gộp
DT Bán hàng 1.078 971 98,9% 180 94,4% 18,6%
DT Cung cấp dịch vụ 10 11 1,1% 11 5,5% 100,0%
DT bán vật tư 0,8 0,6 0,1% 0 0,1% 17,4%
Tổng cộng 1.088 983 100,0% 191 100,0% 19,4%

Trong cơ cấu doanh thu bán hàng của SRC năm 2013 thì:

  • Sản phẩm săm lốp xe đạp chiếm tỷ trọng khoảng 16,6%
  • Sản phẩm săm lốp xe máy chiếm tỷ trọng khoảng 24,5%
  • Sản phẩm săm lốp ô tô nhỏ chiếm tỷ trọng khoảng 52%
  • Còn lại các sản phẩm cao su khác chiếm tỷ trọng 6,9%

Trong các nhóm sản phẩm trên thì các sản phẩm săm lốp xe máy và lốp ô tô cỡ nhỏ là 2 nhóm sản phẩm đem lại doanh thu và lợi nhuận chính cho SRC hàng năm. Trong quý 3 – 4 năm 2014 dự kiến SRC sẽ chỉnh thức đưa ra tiêu thu thêm 1 dòng sản phẩm mới là lốp xe đạp điện để đáp ứng nhu cầu thị trường và góp phần tăng doanh thu trong thời gian tới.

Kế hoạch sản xuất kinh doanh năm 2014:

Năm 2014, ban điều hành SRC đưa ra kế hoạch doanh thu 1.037 tỷ đồng, tăng 5,5% so với năm 2013, lợi nhuận trước thuế 71 tỷ đồng, giảm 18,7% so với năm 2013. Đây được cho là kế hoạch thận trọng của doanh nghiệp, có tính tới các mặt hạn chế của SRC về quy mô sản xuất, cơ cấu sản phẩm mới và biến động cạnh tranh trên thị trường ngày càng gay gắt.

Tuy nhiên, sau 6 tháng đầu năm 2014 biến động thị trường nguyên liệu cao su thiên nhiên tiếp tục tác động tích cực tới tình hình sản xuất kinh doanh của SRC, giá cao su nguyên liệu tiếp tục sụt giảm hơn 10% so với cuối năm 2013, khiến giá vốn sản xuất giảm khá và biên lợi nhuận của SRC tăng lên đáng kể. cụ thể: Kết thúc quý 1/2014 SRC đạt doanh thu 208 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt hơn 18 tỷ đồng, tương đương với giá trị đạt được cùng kỳ năm 2013.

Trong chuyên thăm doanh nghiệp ngày 25/06/2013 bộ phận nghiên cứu MBS được lãnh đạo SRC chia sẻ về tình hình sản xuất kinh doanh lạc quan tính tới cuối tháng 6/2014, dự kiến 6 tháng đầu năm SRC có thể đạt lợi nhuận trước thuế 50 tỷ đồng, tương đương với lợi nhuận sau thuế khoảng 40 tỷ đồng.

Với thực tế trên, chúng tôi đánh giá cao khả năng hoàn thành vượt mức kế hoạch kinh doanh của SRC, và dự báo cả năm 2014 SRC có thể đạt doanh 1.050 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế ước khoảng 75 tỷ đồng, tương đương EPS 2014 ở mức 4.109 đồng/CP.

HNSCapital

Bài nổi bật

ĐIỂM NHẤN ĐẦU TỪ CỔ PHIẾU AGR VÀ PTL

CỔ PHIẾU PTL Diễn biến và dự báo giá cổ phiếu: Giá cổ phiếu PTL ...

Trả lời

Thư điện tử của bạn sẽ không được hiển thị công khai.