Thứ Năm , Tháng Mười Một 15 2018
Home / Cơ hội đầu tư / Cơ hội đầu tư cổ phiếu REE

Cơ hội đầu tư cổ phiếu REE

Báo cáo phân tích tại ngày 23/05/2014

Thông tin doanh nghiệp:
Tên: CTCP Cơ Điện Lạnh – REE
Vốn điều lệ: 2.636.863.850.000 đồng
Vốn hóa:  6.697.634.179.000 đồng
Ngành: Hàng và dịch vụ công nghiệp
Niêm yết: Sở GDCK TPHCM (HOSE)
Mã CP REE
SLCP 263.686.385 cổ phiếu
Thông tin định giá theo phân tích cơ bản:
Phương pháp P/E: 34.949
Phương pháp P/B: 33.963
Phương pháp FCFE: 33.139
Phương pháp FCFF: 32.278
Gía mục tiêu 2014: 33.582
Khuyến nghị theo phân tích kỹ thuật:
Trạng thái hành động: MUA
Gía ngày 23/05/2014: 24.900
Ngưỡng kháng cự 1: 26.200
Ngưỡng kháng cự 2: 28.000
Ngưỡng hỗ trợ 1: 23.900
Ngưỡng hỗ trợ 2: 21.000
Vùng xem xét mua: 21.000 – 23.900
Vùng bán chốt lời: 33.000 – 35.000
Vùng bán cắt lỗ: <20.000

Vị thế của doanh nghiệp trong ngành:

Được  thành  lập  từ  năm  1977,  REE  (Refrigeration  Electrical  Engineering Corporation) hiện nay là một công ty tổ chức theo mô hình công ty “holding” hoạt động trong các lĩnh vực chính như dịch vụ cơ điện công trình (M&E); sản xuất,  lắp ráp và kinh doanh hệ thống điều hòa không khí; phát triển, quản lý bất động sản; và đầu tư chiến lược ngành cơ sở hạ tầng. Nhóm các công ty của REE được chia làm bốn mảng hoạt động chính với các thương hiệu nổi bật:

  • Công ty REE M&E là nhà thầu cơ điện công trình hàng đầu tại Việt Nam.
  • Công ty Điện máy REE chuyên kinh doanh hệ thống điều hòa không khí thương hiệu Reetech.
  • Công ty REE Real Estate là nhà quản lý các cao ốc văn phòng cho thuê phát triển bởi REE.
  • Công ty REE Land hoạt động trong lĩnh vực phát triển các dự án bất động sản.
  • Bên cạnh đó là nhóm công ty thực hiện đầu tư chiến lược trong các ngành cơ sở hạ tầng, nhà máy điện, nhà máy nước…

Các mảng hoạt động sản xuất kinh doanh chính của REE:

Dịch vụ cơ điện cho các công trình công nghiệp, thương mại và dân dụng: đây là hoạt động chính cho doanh thu lớn nhất của REE các hoạt động chủ yếu của dịch vụ này bao gồm thiết kế lắp đặt hệ thống cung cấp và phân phối điện, hệ thống điện nhẹ, phòng cháy chữa cháy và hệ thống lạnh công nghiệp.

Sản xuất và kinh doanh máy điều hòa không khí mang thương hiệu Reetech: đây được coi là thương hiệu điều hòa đầu tiên của Việt Nam, các sản phẩm chính của REE trong mảng hoạt động này bao gồm:

  • Máy điều hòa nhiệt độ dân dụng, thương mại công suất đến 320.000 BTU/h.
  • Hệ thống điều hòa nhiệt độ trung tâm công suất thay đổi theo nguyên lý digital.
  • Linh kiện thay thế cho máyvà hệ thống điều hòa nhiệt độ.
  • Tủ, bảng điện MSB, ATS, DB, MMC.
  • Hàng gia dụng như tủ lạnh, máy giặt, tủ trữ.
  • Ống gió và phân phối gió.

Phát triển và khai thác bất động sản: đây là hoạt động mà REE đã đầu tư phát triển trong nhiều năm qua, và hiện tại REE đang trực tiếp quản lý và khai thác một hệ thống văn phòng cho thuê, trung tâm công nghệ thông tin, căn hộ cao cấp và khu công nghiệp có thể kể đến như:

  • Tòa nhà IDC: 163 Hai Bà Trưng, Phường 6, Quận 3, TP.HCM
  • Tòa nhà Maison: 180 Pasteur, Phường Bến Nghé, Quận 1, TP.HCM
  • Toà nhà e.town: 364 Cộng Hòa, Phường 13, Quận Tân Bình, TP.HCM
  • Toà nhà e.town2: 364 Cộng Hòa, Phường 13, Quận Tân Bình, TP.HCM
  • Toà nhà Reecorp: 366 Nguyễn Trãi, Quận 5, TP.HCM
  • Toà nhà Etown ew: 364 Cộng Hòa, Phường 13, Quận Tân Bình, TP.HCM

Đầu tư chiến lược trong các ngành cơ sở hạ tầng điện, nước thông qua việc sở hữu các công ty liên kết hoạt động trong các lĩnh vực này, có thể kể đến như:

  • Công ty Cổ phần Nhiệt điện Phả Lại
  • Công ty cổ phần Thủy điện Thác Mơ
  • Công ty cổ phần Thủy điện Thác Bà
  • Công ty cổ phần Thủy điện Srok Phu Miêng
  • Công ty cổ phần Than Núi Béo
  • Công ty cổ phần Than Đèo Nai
  • Công ty cổ phần Nhiệt điện Ninh Bình
  • Công ty Cổ phần Cấp nước Thủ Đức
  • Công ty cổ phần Đầu tư và Kinh doanh Nước sạch Sài Gòn

Tình hình kinh doanh giai đoạn 2008 – 2013:

  • Giai đoạn 2008 – 2013 doanh thu của REE tăng từ 1.174 tỷ đồng năm 2008 lên mức 2.415 tỷ năm 2013, đạt tốc độ tăng trưởng bình quân 17,5%/năm. Doanh thu tăng trưởng khá trong các năm 2008, 2010 và 2012, trong khi các năm 2009, 2011 và 2013 doanh thu lại tăng trưởng thấp. Năm 2013 doanh thu của REE chỉ tăng 0,7% so với năm 2012.
  • Giai đoạn 2008 – 2013 lợi nhuận sau thuế của REE tăng từ mức lỗ 154 tỷ đồng năm 2008 lên mức lãi 976 tỷ đồng năm 2013, đạt tốc độ tăng trưởng bình quân 25,5%/năm. Trong 3 năm 2011 – 2013 lợi nhuận sau thuế liên tục tăng trưởng tốt ghi nhận những kết quả khả quan của REE trong bối cảnh nền kinh tế suy giảm và gặp nhiều khó khăn.
  • Giai đoạn 2011 – 2013, biên lợi nhuận từ hoạt động sản xuất kinh doanh chính của REE có xu hướng giảm nhẹ từ mức 32,4% xuống 27,1%, tuy nhiên biên lợi nhuận sau thuế lại có xu hướng tăng từ mức 28,3% lên mức 40,4% năm 2013, nguyên nhân chính là trong năm 2013 REE ghi nhận lợi nhuận từ các công ty liên kết tăng mạnh (chủ yếu là lợi nhuận từ CTCP Nhiệt điện Phả Lại)

Cơ cấu doanh thu và lợi nhuận gộp năm 2013 theo các hoạt động chính:

Cơ cấu doanh thu – lợi nhuận gộp Doanh thu LN gộp Biên LN gộp
Gía trị Tỷ trọng Gía trị Tỷ trọng
Dịch vụ cung cấp thiết bị và lắp đặt hệ thống điện 1,418 58.7% 131 21.2% 9.3%
Sản xuất và thương mại điện lạnh Reetech 526 21.8% 45 7.2% 8.5%
Cho thuê bất động sản 470 19.5% 282 45.5% 60.0%
Hoạt động đầu tư 162 26.2%
Tổng cộng 2,413 100.0% 620 100.0% 25.7%
  • Đóng góp lớn nhất vào tổng doanh thu 2013 của REE là doanh thu từ dịch vụ cung cấp thiết bị và lắp đặt hệ thống điện công nghiệp và dân dụng với giá trị 1.418 tỷ đồng, chiếm tỷ trọng 58,7% tổng doanh thu, kế đến là 526 tỷ đồng doanh thu từ hoạt động sản xuất – thương mại điện lạnh Reetech, chiếm tỷ trọng 21,8% tổng doanh thu, mảng hoạt động cho thuê bất động sản mang về 470 tỷ đồng doanh thu, chiếm tỷ trọng 19,5% tổng doanh thu của REE.
  • Đóng góp lớn nhất vào lợi nhuận gộp năm 2013 của REE là lợi nhuận từ hoạt động cho thuê bất động sản với giá trị 282 tỷ đồng, chiếm tỷ trọng 45,5% tổng lợi nhuận gộp, đây cũng là hoạt động có biên lợi nhuận cao nhất tương ứng 60% doanh thu cho thuê bất động sản, đứng thứ 2 trong việc đóng góp lớn vào lợi nhuận gộp là lợi nhuận từ hoạt động đầu tư với giá trị 162 tỷ đồng, chiếm tỷ trọng 26,2% tổng lợi nhuận gộp, kế đến là 131 tỷ đồng lợi nhuận từ dịch vụ cung cấp thiết bị và lắp đặt hệ thống điện, chiếm tỷ trọng 21,2% lợi nhuận gộp và 45 tỷ đồng lợi nhuận từ hoạt động sản xuất – thương mại điện lạnh Reetech, tương ứng tỷ trọng 7,2% lợi nhuận gộp.

Cơ cấu lợi nhuận trước thuế năm 2013:

Cơ cấu lợi nhuận trước thuế 2013 2012 2013
Gía trị Tỷ trọng Gía trị Tỷ trọng
Lợi nhuận từ HĐKD 749 94.0% 654 60.1%
Lợi nhuận khác 3 0.4% 5 0.5%
Lợi nhuận từ công ty liên kết 45 5.6% 429 39.4%
Tổng 797 100.0% 1,088 100.0%

Có thể nhận thấy trong cơ cấu lợi nhuận năm 2013 của REE thì phần đóng góp lợi nhuận từ công ty liên kết chiếm tỷ trọng lớn 39,4% trong khi phần đóng góp lợi nhuận từ công ty liên kết năm 2012 chỉ chiếm tỷ trọng 5,6% tổng lợi nhuận trước thuế. Đây là nguyên nhân chính giúp cho lợi nhuận trước thuế năm 2013 tăng 36,5% so với năm 2012, bởi thực tế ghi nhận lợi nhuận từ hoạt động sản xuất kinh doanh 2013 giảm 12,6% so với 2012.

Khoản lợi nhuận từ công ty liên kết năm 2013 của REE tăng mạnh chủ yếu đến tự lợi nhuận của Công ty cổ phần nhiệt điện Phả Lại (PPC), từ cuối quý 1/2013 REE đã bắt đầu thực hiện mua cổ phần của PPC và trong quý 2/2013 REE đã hoàn tất việc sở hữu 22,37% cổ phần của PPC, và trong năm 2013 PPC đạt lợi nhuận cao 1,629 tỷ đồng (gấp 3,2 lần năm 2012), việc hoạch toán lợi nhuận lớn tại PPC theo tỷ lệ sở hữu 22,37% đã đem lại hơn 360 tỷ đồng lợi nhuận  cho REE trong năm 2013.

Đánh giá tình hình thực hiện kế hoạch năm 2013 và khả năng thực hiện kế hoạch kinh doanh năm 2014:

Stt Các chỉ tiêu Đơn vị KH 2013 TH 2013 % Hoàn thành KH 2014 SS 2014-2013
1 Doanh thu hợp nhất tỷ đồng 2,400 2,413 100.5% 2,654 10.0%
2 Lợi nhuận sau thuế tỷ đồng 650 976 150.2% 872 -10.7%
  • Năm 2013 REE đã hoàn thành 100,5% kế hoạch doanh thu hợp nhất 2013.
  • Hoàn thành 150,2% kế hoạch lợi nhuận sau thuế 2013. Tiếp tục chi trả cổ tức 16% (1.600 đồng/cp).

Khách quan nhìn nhận thì việc hoàn thành vượt xa kế hoạch lợi nhuận của REE trong năm 2013 có đóng góp lớn từ khoản lợi nhuận đột biến từ công ty liên kết (CTCP Nhiệt điện Phả Lại), trong khi lợi nhuận từ hoạt động sản xuất kinh doanh chính suy giảm 12,6% so với năm 2012. Mặc dù vậy, thì những kết quả đạt được của REE trong năm 2013 vẫn được đánh giá tích cực trong bối cảnh nền kinh tế gặp nhiều khó khăn, mặt bằng chung nhiều doanh nghiệp niêm yết kinh doanh thua lỗ…

Năm 2014, ban lãnh đạo REE đặt kế hoạch doanh thu hợp nhất đạt 2.654 tỷ đồng (tăng 10% so với thực hiện của năm 2013) và lợi nhuận sau thuế ở mức 872 tỷ đồng (giảm 10,7% so với thực hiện của năm 2013).

Đánh giá về kế hoạch kinh doanh năm 2014 của REE chúng tôi nhận thấy phần kế hoạch tăng doanh thu REE đặt kỳ vọng vào mảng hoạt động sản xuất – thương mại điện lạnh mang thương hiệu Reetech khi đặt kế hoạch tăng trưởng 42,5% doanh thu từ mảng này, kế đến là mảng dịch vụ cung cấp thiết bị và lắp đặt hệ thống điện công nghiệp – dân dụng khi dự kiến tăng 3% doanh thu từ mảng này, còn mảng hoạt động cho thuê bất động sản dự kiến có thể giảm nhẹ 5,4% doanh thu so với năm 2013. Bên cạnh đó, phần dự kiến lợi nhuận 2014 giảm 10,7% so với năm 2013, đã tính tới việc lợi nhuận từ các công ty liên kết có thể sẽ giảm so với năm 2013 (chủ yếu là lợi nhuận từ CTCP Nhiệt điện phả lại có thể không cao như 2013).

Qúy 1/2014 REE đã đạt doanh thu 552 tỷ đồng (tăng 7,7% so với quý 1/2013), lợi nhuận sau thuế đạt 231 tỷ đồng (giảm 39,9% so với quý 1/2013). Lợi nhuận quý 1/2014 suy giảm so với 2013 là do REE đã thực hiện điều chỉnh tăng lợi nhuận quý 1/2013 tăng từ 110,18 tỷ đồng lên 384,74 tỷ đồng, nguyên nhận là do REE thay đổi chế độ hoạch toán lợi nhuận của công ty liên kết vào mỗi quý, thay vì thực hiện sau mỗi 6 tháng như trước đây. Biện pháp này khiến lợi nhuận quý 1/2013 bị thay đổi lớn, tuy nhiên lợi nhuận 6 tháng 2013 thì sẽ vẫn không thay đổi, vì vậy chúng tôi cho rằng việc suy giảm lợi nhuận quý 1/2014 so với quý 1/2013 của REE chỉ là vấn đề kỹ thuật.

Với thực tế này, chung tôi đánh giá khả năng hoàn thanh kế hoạch doanh thu và lợi nhuận của REE năm 2014 là khả thi. Dự kiến doanh thu hợp nhất 2014 của REE đạt 2.700 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt 882 tỷ đồng, tương ứng EPS năm 2014 ở mức 3.343 đồng/cp.

 

Đánh giá tài sản:

Tài sản của REE có chất lượng tốt và tính thanh khoản cao. Tính tới cuối quý 1/2014, trong tổng tài sản 6.669 tỷ đồng thì tài sản ngắn hạn chiếm tỷ trọng 33,8% và tài sản dài hạn chiếm tỷ trọng 66,2%, trong đó tài sản ngắn hạn có tính thanh khoản cao có thể nhanh chóng chuyển thành dòng tiền làm tăng khả năng thanh toán, và tài sản dài hạn chủ yếu là các khoản đầu tư đang cho hiệu quả tốt, cụ thể:

Tài sản ngắn hạn với giá trị 2.251 tỷ đồng, bao gồm các khoản mục chính như sau:

  • Tiền và tương đương tiền với giá trị 352 tỷ đồng, chiếm tỷ trọng 5,3% tổng tài sản.
  • Đầu tư tài chính ngắn hạn với giá trị 346 tỷ đồng, trong đó có 128 tỷ đồng là tiền gửi có kỳ hạn trên 3 tháng (hưởng lãi suất ngân hàng) và 245 tỷ đồng là đầu tư chứng khoán ngắn hạn, đây là khoản có thể sớm chuyển thành tiền mặt thông qua hoạt động giao dịch trên thị trường, hiện nay tính tới hết quý 1/2014 REE đã trích lập dự phòng giảm giá chứng khoán hơn 85 tỷ đồng.
  • Các khoản phải thu với giá trị 955 tỷ đồng, khoản mục này có thể sớm chuyển thành dòng tiền ngắn hạn tạo sự chủ động tài chính và tăng khả năng thanh toán.
  • Hàng tồn kho với giá trị 540 tỷ đồng, trong đó 330 tỷ đồng là chi phí sản xuất kinh doanh dở dang, 103 tỷ đồng hàng hóa tồn kho (sẵn sàng để báo và tạo doanh thu ngắn hạn), 145 tỷ đồng nguyên vật liệu sản xuất.

Tài sản dài hạn với giá trị 4.418 tỷ đồng, trong đó chủ yếu tập trung vào 2 khoản mục đầu tư tài chính dài hạn và bất động sản đầu tư:

  • Đầu tư tài chính dài hạn với giá trị 3.668 tỷ đồng, trong đó có tới 2.968 tỷ đồng là các khoản đầu tư vào các công ty liên kết hoạt động trong các ngành cơ sở hạ tầng điện, nước sạch và thủy điện, trong năm 2014 lợi nhuận từ các công ty này đóng góp vào lợi nhuận chung của REE là hơn 429 tỷ đồng và trong quý 1/2014 là hơn 72 tỷ đồng. kế đến là khoản đầu tư dài hạn khác hơn 774 tỷ đồng, tính tới quý 1/2014 REE đã thực hiện trích lập dự phòng gần 74 tỷ đồng dự phòng giảm giá chứng khoán đầu tư dài hạn.
  • Bất động sản đầu tư với giá trị 675 tỷ đồng, bao gồm 555 tỷ đồng là nhà cửa và vật kiến trúc và 120 tỷ đồng là máy móc thiết bị, các tài sản này đã được khấu hao hơn 30% giá trị ban đầu. Đây hầu hết là các bất động sản cho thuê thuộc sở hữu của REE, hàng năm vẫn cho doanh thu và lợi nhuận đều, năm 2013 doanh thu từ hoạt động cho thuê bất động sản của REE đạt 470 tỷ đồng, lợi nhuận gộp từ hoạt động này đạt 282 tỷ đồng, tương ứng với biên lợi nhuận gộp khá cao là 60%.
  • Ngoài ra là hơn 41 tỷ đồng là tài sản cố định khác như quyền sử dụng đất, máy móc thiết bị, nhà xưởng, phần mềm vi tính, phương tiện vận tài và thiết bị văn phòng…

Cơ cấu nguồn vốn:

Xu hướng chuyển dịch nguồn vốn của REE cũng khá tốt khi tỷ trọng nợ phải trả giảm dần từ mức 35,9% năm 2012 xuống 25,1% quý 1/2014, tỷ trọng vốn chủ sở hữu tăng khá từ mức 64,1% năm 2012 lên mức 74,8% quý 1/2014. Cơ cấu nguồn vốn của REE được đánh giá là rất lành mành và có tính an toàn cao khi tính tới cuối quý 1/2014 thì tỷ trọng nợ phải trả chỉ chiếm 25,1% tổng nguồn vốn, và vốn chủ sở hữu chiếm tới 74,8% tổng nguồn vốn, cụ thể:

Nợ phải trả tới cuối quý 1/2014 có giá trị 1.676 tỷ đồng, báo gồm:

  • Nợ ngắn hạn 1.341 tỷ đồng chiếm tỷ trọng 80% tổng nợ phải tra, trong đó bao gồm: 419 tỷ đồng là phần người mua trả tiền trước, 206 tỷ đồng phải trả người bán, 187 tỷ đồng chi phí phải trả và chỉ có 364 tỷ đồng là vay và nợ ngắn hạn, như vậy áp lực nợ và lãi vay ngắn hạn của REE là không cao.
  • Nợ dài hạn 335 tỷ đồng chiếm tỷ trọng 20% tổng nợ phải trả, trong đó bao gồm:
  • 139 tỷ đồng là trái phiếu chuyển đổi được REE phát hành cho công ty TNHH Platinum Victory ngày 07/12/2012 với lãi suất 6%/năm (đây là phần còn lại của khoản trái phiếu chuyển đổi có thời hạn 3 năm với giá trị tổng cộng là 558 tỷ đồng, ngày 19/12/2013 REE đã thực hiện chuyển đổi 419 tỷ đồng trái phiếu thành này cổ phiếu thông qua việc phát hành thêm hơn 19 triệu cổ phiếu với giá 22.000 đồng/cp, khiến vốn điều lệ tăng từ 2.446 tỷ đồng lên 2.637 tỷ đồng năm 2013.
  • Vay và nợ dài hạn chỉ ở mức 124 tỷ đồng, trong đó hơn 25 tỷ đồng là nợ dài hạn đến hạn thanh toán đã hoạch toán vào nợ ngắn hạn, 68 tỷ đồng là khoản vay ngân hàng VCB với lãi suất 10,3%/năm theo hình thức tín chấp với hạn thanh toán là ngày 01/06/2018, hơn 56 tỷ đồng là khoản vay ngân hàng Autralia với lãi suất 6,5%/năm với hạn thanh toán là ngày 07/03/2017.
  • Còn lại là hơn 96 tỷ đồng là phần phải trả dài hạn người bán. Phân tích chi tiết nêu trên cho thấy áp lực nợ gốc và lãi vay dài hạn đối với REE là không cao, và với năng lực tài chính tốt thì REE hoàn toàn đủ khả năng thanh toán.

Vốn chủ sở hữu tới cuối quý 1/2014 có giá trị 4.986 tỷ đồng, trong đó bao gồm:

  • 637 tỷ đồng là vốn đầu tư của chủ sở hữu (Năm 2013 REE đã thực hiện chuyển đổi trái phiếu tăng vốn điều lệ từ 2.446 tỷ đồng)
  • 003 tỷ đồng là thặng dư vốn cổ phần.
  • 110 tỷ đồng là phần lợi nhuận chưa phân phối.
  • 165 tỷ đồng là quỹ dự phòng tài chính.
  • 70 tỷ đồng là quỹ đầu tư phát triển.

HNSCapital

Bài nổi bật

ĐIỂM NHẤN ĐẦU TỪ CỔ PHIẾU AGR VÀ PTL

CỔ PHIẾU PTL Diễn biến và dự báo giá cổ phiếu: Giá cổ phiếu PTL ...

Trả lời

Thư điện tử của bạn sẽ không được hiển thị công khai.